1、俄乌局势升级从昨天开始,外盘陆续大跌,反映出俄乌局势到了很危险的时候。今天凌晨,俄罗斯签署法令承认乌克兰东部顿涅茨克、卢甘斯克两个地区独立成为“共和国”。两地区从2014年宣布从乌克兰“独立”,但一直没有获得国际社会认可,直到今天俄罗斯首次承认这是两个独立国家。这次普京非常给面子的没有在冬奥会期间采取行动,而是在闭幕后第一天迫不及待的发出公告。这个安排有一定考量,2008年俄罗斯对格鲁吉亚出兵的时候,就正值8月8日北京奥运会开幕,当时引发了咱们国内严重不满。局势发展到现在,俄罗斯最大的目标正在一步步实现,那就是在北约和自己之间设置一个缓冲区。历史上,乌克兰和白俄罗斯都是前苏联加盟共和国,地理上处于俄罗斯和西欧之间,内部都充斥着亲西方势力和亲俄势力。苏联解体后,乌克兰和白俄作为缓冲国,地位变得越发重要。一旦这两国家加入北约,那莫斯科就要直面西方世界的大炮,这是俄罗斯绝对不能容忍的。所以乌克兰问题的根源,就是国内亲西方派和亲俄派的矛盾逐渐激化,引发了2014年内战,随后被俄罗斯和北约趁乱搅局,最终慢慢恶化到今天。当前的俄乌事件背景与08年的俄罗斯-格鲁吉亚战争有一些类似,乌克兰亲西方的态度跟格鲁吉亚一样,争议地区顿涅茨克、卢甘斯克和南奥塞梯也很像。事件类比,就能清楚俄罗斯的底线是——必须有自己所控制的缓冲区。宣布承认乌东部独立武装建立的两个共和国后,普京还下令俄罗斯武装力量进入执行“维和”任务。这也意味着各方在2015年达成的《明斯克协议》已经形同虚设。对于俄罗斯,西方各国能做的也只有金融制裁,力度可能会从之前的政府高官、垄断寡头上升到整个金融体系。但俄罗斯本身也有底气,首先是经济结构,俄罗斯的三大经济支柱是能源、军工、农业,其中能源比重为1/4,规模超过4000亿美元。现在欧美各国正经历严重通货膨胀,能源、食品、工业金属都在涨价,再对俄罗斯进行制裁,无疑会雪上加霜。欧洲有近40%的天然气需要从俄罗斯进口,这也导致部分欧洲领导人一边喊着制裁俄罗斯,一边又要求俄罗斯再多供点气。俄罗斯也是全球最大的小麦供应商,加上乌克兰总共占全球小麦出口的四分之一,土耳其、埃及等国70%的小麦进口都依赖这个地区。其次,俄罗斯本来就常年遭受制裁,GDP仅有1.5亿美元,还不如广东省的GDP多,经济转型也遥遥无期。相比于欧美自己国内不断恶化的通胀问题,普京反而显得更加游刃有余。2014年乌克兰危机以后,俄罗斯利用石油、天然气收入不断增加黄金和外汇储备,并努力让贸易结构多元化,减少对欧盟的出口依赖。去年12月俄罗斯银行进口了50亿美元的外汇纸币,较一年前的26.5亿美元几乎翻倍,已经提前做好了应对制裁的准备。俄乌问题不可能在短期内结束,“长期对峙、短期摩擦”依然会是主旋律。大宗商品价格不断提升的情况下,俄罗斯反而有更多的主动权。到今天下午,现货黄金报价1909美元/盎司,继续走强;布油破97美元,离100美元的心理关口只有一步之遥。后面局势如果再恶化,会进一步刺激全球供应危机,转化为持续的通胀压力,美联储和各国央行没准会有更激进的操作。全球风险资产承压,贵金属、能源等品种依然是最好的防御板块。2、“一号文件”前瞻最近,农业一号文件发布在即,很多投资者都在关注这一每年都会出现的主题投资机会。从颁布时间来看,过去五年一号文件都会在2月份发布,而且均在两会之前,所以今年的文件应该会在这几天出来。之前的农村工作会议上,对农业工作有过强调:“全力抓好粮食生产和重要农产品供给,稳定粮食面积,大力扩大大豆和油料生产,确保2022年粮食产量稳定在1.3万亿斤以上,稳定生猪生产,确保畜禽水产和蔬菜有效供给”。今年一号文件估计会继续强调会议上提出的重点,首要保证粮食安全,稳定生猪等畜禽养殖,防止价格大起大落。(1)大豆等油料:扩种上升为政治高度大豆在我国居民饮食消费和畜禽养殖中地位很重要,作用不限于榨油、更重要的是榨油后富含蛋白质的豆粕。对于处于养殖工业化进程中的中国来说,是不可或缺的动物饲料。然而,2021年的大豆种植面积和产量却表现为“双减”趋势。全国1.26亿亩的大豆的播种面积比上年减少2200万亩,而在产量上也比上年减少了64亿斤,同比下降了16.4%。从1995年至今,我国大豆就一直依赖进口,且逐年增加。2020年,我国的大豆进口量已经超过1亿吨,约占全球大豆贸易量的60%,国内大豆对外依存度极高。价格上,大豆主力合约连续三年上涨,去年涨幅为1.80%,年内最高创6517元/吨的历史新高。出于对粮食安全、稳定油脂、饲料供给的顾虑,扩种大豆势在必行。梳理近几年中央一号文件关于油脂油料的安排,可以发现,政策的导向主要从两个方面发力。一是强补助,大豆生产者补贴政策、油菜籽临时收储政策等。二是增面积,划定大豆、油菜籽生产保护区,实施大豆振兴计划,多途径扩大种植面积,稳定大豆生产,发展油菜、花生等油料作物。而近期,很多文件将扩种大豆上升为政治任务,并给出量化标准。去年12月召开的全国农业农村厅局长会议提到—“把扩大大豆油料生产作为明年(2022年)必须完成的重大政治任务”。在十四五全国种植业发展规划中,也对大豆、油菜产量和面积提出了明确要求,要推动大豆的自给率。东北是国内大豆主产区,其中黑龙江省的大豆产量约占全国产量的一半,承担扩种大豆的主要任务。在上个月印发的《2022年黑龙江省扩种大豆工作方案》中,22年全省大豆种植面积要达到6850万亩,比21年增加1000万亩以上,总产量要比21年增加26亿斤。近期大豆重要政策梳理 来源:中泰证券东北之外,四川、陕西、内蒙等地都有一定的扩种任务目标,合计1000万亩左右。大豆扩种会是今年农业工作最重要的一环,大豆进口量的拐点也有望在扩种后出现。相关上市公司:大北农、北大荒、金龙鱼(2)种业:持续推进转基因关于种业,去年农业相继出台了好几部重磅文件。7月份《种业振兴行动方案》通过,11月《主要农作物品种审定办法》公布,12月新《种子法》出炉。一系列的政策,基本上是在为转基因商业化做铺垫,也被业内看成是种业第三次系统性改革。发展转基因商业化,归根到底还是粮食安全的问题,国内玉米、大豆产量越来越不足以支撑我们的消费量,每年进口持续扩大。不搞转基因,我们平均玉米亩产只有421公斤、大豆亩产只有130公斤,而美国玉米大豆亩产数据分别是735公斤、218公斤。这么多年下来,我们两种作物的亩产水平依然不到美国的60%,转基因推广是必要的。根据ISF数据,2018年全球种子行业市场最大的国家是美国,占比达27%,第二名是中国占比达21%。从规模上看,我国种业足够诞生大公司,但种业环境不如国外,品种创新性不强、套牌抄袭严重、非法转基因种子入侵等问题严重限制种业公司发展。巨头孟山都占全球市场份额是25%,国内第一的隆平高科在全国市占率都不到5%。所以为了维护国内种业健康发展,新种子法对于鼓励创新、品种权保护、违法惩处力度都上了一个新台阶。制度完善后,国内转基因市场也会迎来新发展,种业公司有望取得新的利润源。以转基因玉米种子为例,国外种子授权费正常水平在10元/亩,按大北农2018年年报披露,对转基因性状的授权市场进行预测,国内也采用了10元/亩的收费标准。未来6亿亩的面积,玉米转基因性状授权收费市场规模可达到60亿元,加上种子销售利润总市场规模可到360亿元。未来随着种子价值的抬升以及行业竞争格局的持续优化,有望给转基因技术储备的公司带来高业绩弹性。相关上市公司:隆平高科、荃银高科、登海种业(3)生猪:反转预期增强历年一号文件中,“三农”问题除了粮食问题外,生猪问题反复被提及。每年的生猪主题都会跟当时的猪周期相契合,今年的主题估计会是稳生产、控产能。2月11号高层有过公告,要推进标准化养殖,将猪肉产能稳定在5500万吨,其意图是“消灭散养户,平滑猪周期,防止肉价大起大落”。现在国内生猪养殖远没有完成规模化,散户产能占比依然高达40%。生猪散户群体的心理与股民散户类似,在产能投放上喜欢“追涨杀跌”,高猪价时大肆投产,深度亏损时迅速减产。因此上轮猪周期,散户要么没赚到什么钱就碰到猪价打折,要么赚了就去买房买车,现金储备相当脆弱。只要国内散户产能高于20%,那猪周期就不会消失。另外,“猪周期”长度往往与猪价波动幅度成反比,上行周期价格涨幅大,相应后续下行周期也短,呈现大起大落的特点。猪价持续低迷有利于周期提前反转,接下来几个月,规模养殖企业可能出现因现金流断裂而破产的案例。产能去化上,1月能繁母猪存栏为4290万头,环比下降0.9%,相比去年6月少了274万头。每年节后都是猪肉淡季行情,大部分养殖户对猪价悲观,压栏情绪弱。目前出栏体重进一步回落至116.49公斤/头,较2021年体重高点136.88公斤/头已下降15%自繁养殖户亏损加剧,按16.5元/kg全成本计算,亏损已达到500元/头。(数据来源:涌益咨询)各地猪价均未企稳,山西、吉林、宁夏、广东等多省发布猪粮比低于5,养猪已经明显处于二次筑底区间。以往的周期中,猪价双底居多、三底较少,每次筑底都是配置的好时机,尤其在当前市场风偏很低的情况下,猪股也具备一定防御性。相关上市公司:牧原股份、正邦科技、傲农生物、巨星农牧参考研报:《中泰证券-农林牧渔专题研究报告:今年中央一号文件会谈些什么?》《天风证券-农林牧渔行业种业系列之八:转基因品种审定办法出台!》

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